自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们(men)成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务(wù)为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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