核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(ché浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产重(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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