原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前(qián)，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经(jīng)连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端(duān)一如(rú)既往强(qiáng)势以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是(shì)行业性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基(jī)本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出。

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