四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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