昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jī初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法ng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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