自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(liǎng)大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其(qí)实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大(dà)数据”等(děng)资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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