5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（T狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别TM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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