大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。<纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同/p>

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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