5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最不尽人意是什么意思高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半(bàn)数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实(shí)是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来(lái)了(le)新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会(huì)重新不尽人意是什么意思复苏，另(lìng)一(yī)方面中国(guó)半导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端(duān)各方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应用的落(luò)地(dì)，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材(cái)料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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