2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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