作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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