作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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