私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清(qīng虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要求(q虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴iú)执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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