4月美国就业报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边际改善(shàn)，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较(jiào)多(duō)的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.阿富汗改名现在叫什么4％，位于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资(zī)增(zēng)速低于(yú)其(qí)他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增(zēng)速回(huí)升后(hòu)，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示(shì)美(měi)国潜在的(de)工(gōng)资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大(dà)美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落(luò)速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业(yè)数据的(de)走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限风波阿富汗改名现在叫什么，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 阿富汗改名现在叫什么