调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调(diào)油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油(yó先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些u)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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