美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前(小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词qián)景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判(pà小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词n)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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