本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经(jīng)季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设(shè)备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大(dà)。

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