金融界(jiè)5月8日(rì)消息(xī)今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板(bǎn)块再度(dù)走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另(lìng)外四大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银(yín)行涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改(gǎi)变利(lì)于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存款利(lì)率(lǜ)后，股份行也出现下调(diào)；而(ér)年初的低利率放贷现(xiàn)象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下(xià)达普惠(huì)小微的政策任务。政(zhèng)策改变的原因之一(yī)是银行需要资(zī)本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利积累(lèi)，不能过度让利；另(lìng)一个是(shì)中央讲中特估(gū)和(hé)国企改革，银行作为资产规模最大的(de)国企行业，按(àn)政策导向要提高资(zī)产收(shōu)益率(lǜ)。而取(qǔ)消金(jīn)融让(ràng)利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融(róng)让利使银(yín)行股的PB估(gū)值低于(yú)正常估(gū)值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业(yè)，在利润(rùn)正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于让利(lì)之下(xià)市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑(jí)——不(bù)良率连(lián)续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)，现在已进入(rù)不良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始下降，到(dào)今年一季(jì)度已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上(shàng)涨会存(cún)在滞后性。目前市场(chǎng)还(hái)没(méi)充分意(yì)识(shí)，银(yín)行股价(jià)刚(gāng)刚(gāng)启动，如(rú)果不(bù)良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业(yè)的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率影响较小(xiǎo)；而(ér)且中国经过对(duì)债务(wù)风险的分(fēn)部(bù)门处理，地(dì)产上下游(yóu)的很多行业的(de)债务风(fēng)险已(yǐ)经解决。总体上银行不(bù)良率(lǜ)还是下(xià)降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的(de)原因是去年(nián)上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价(jià)，利率(lǜ)出(chū)现下(xià)降。这是一个已知利空(kōng)，市场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银行股会(huì)出现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值(zhí)被(bèi)压(yā)制。现在(zài)乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估(gū)值不会再有(yǒu)太多影响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已过，估(gū)值将会正常化。 郑业成是否已婚 郑业成是几线演员

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政(zhèng)策未(wèi)收紧。

　　最近银行业(yè)出(chū)现(xiàn)存款利率(lǜ)下(xià)调，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经(jīng)过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对(duì)银行息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预期(qī)一样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了一下两大(dà)催化因素：

　　第(dì)一，债券市(shì)场出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息(xī)行(xíng)业会(huì)成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策(cè)重(zhòng)视提高(gāo)国(guó)企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投资(zī)或(huò)股权投资的(de)国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该(gāi)机构(gòu)认为，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划以及(jí)市场交(jiāo)易情绪(xù)，在没有经济衰退和(hé)政策打(dǎ)压的情况下(xià)银行股不会出现大幅回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬升，之(zhī)后其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类(lèi)银行(xíng)的估(gū)值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不良率延续改(gǎi)善，我们测算(suàn)行(xíng)业(yè)23Q1加回核销后的年(nián)化不(bù)良净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初(chū)以来随着疫情影响的消退和(hé)经(jīng)济的稳步(bù)复(fù)苏(sū)，银行(xíng)不良生成压(yā)力边际(jì)缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨(bō)备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平(píng)继续保持充裕(yù)。目前银行资(zī)产质量压(yā)力的峰值已经过(guò)去，展望(wàng)而言，经济复苏(sū)态(tài)势良好，企业经营环(huán)境改善(shàn)、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产政策的(de)持(chí)续宽松，银行的(de)资产(chǎn)质量表(biǎo)现有(yǒu)望(wàng)延(yán)续向好(hǎo)态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中(zhōng)期(qī)投资(zī)策略报告(gào)中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重回基本面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行(xíng)基本面的量、价(jià)、质三方(fāng)面的景气度(dù)均(jūn)较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是(shì)重要的行业催化剂(jì)，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从(cóng)大(dà)到小(xiǎo)逐(zhú)步传导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求复苏(sū)。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向好，银(yín)行资产质量下行风(fēng)险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块(kuài)配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。<郑业成是否已婚 郑业成是几线演员/p>

　　平安证券也在(zài)近(jìn)期表示，看好全年盈利(lì)能(néng)力修复，银行板块配置价值提升。该机(jī)构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏(sū)低于(yú)预期的影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好的(de)修(xiū)复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升(shēng)的(de)催化剂。我们继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修复至疫(yì)情前(qián)水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背(bèi)景下，当(dāng)前时点(diǎn)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置价值提(tí)升。

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