调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PT历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么A和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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