财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒张大大到底是什么来头：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，张大大到底是什么来头营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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