河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖lt="【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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