作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(h珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗ēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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