原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，均码一般是什么码，均码一般是什么码数白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明(míng)问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15均码一般是什么码，均码一般是什么码数家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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