来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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