金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月M五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方LF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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