5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mà二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥i)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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