近日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅(g青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思uī)谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济(jì)体青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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