昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位中国哪里的莲子最好吃ng>

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū中国哪里的莲子最好吃)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。