金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素qíng)况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素