财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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