申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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