近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的(de)，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公(gōng)司分(fēn)别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入(rù)额(é)前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿(ā)布达比投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局等多家主权财富(fù)基金增持多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局(jú)一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金截(jié)止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在(zài)平常，中(zhōng)国(guó)中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不(bù)是大(dà)家(jiā)热衷追捧(pěng)的(de)公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可(kě)能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革(gé)”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来(lái)外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关。基(jī)于(yú)公司的股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在过去难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国(guó)企公司(sī)截至去年年(nián)底的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也(yě)有逆(nì)向的外资(zī)投资(zī)者认为国(guó)企长期的低估值为(wèi)投资(zī)者提(tí)供了(le)厚几近是什么意思，几近什么意思拼音厚(hòu)的安(ān)全垫。部(bù)分公(gōng)司的投(tóu)资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成效，投资者会重估(gū)国企(qǐ)的(de)投(tóu)资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重(zhòng)要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何(hé)与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服(fú)务国家战略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：几近是什么意思，几近什么意思拼音国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由(yóu)认为国(guó)企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平(píng)上(shàng)升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续(xù)改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈(yíng)利水平和(hé)利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国(guó)企的持有或配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组合(hé)经(jīng)理只关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变(biàn)，他们(men)有提升配置(zhì)的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远远低于全(quán)球同行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部分公司的(de)股(gǔ)价有了(le)非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性(xìng)的(de)观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经(jīng)被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需(xū)要(yào)一些机制来从大量(liàng)的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负(fù)债(zhài)表和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还是国内(nèi)投资者(zhě)。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股价的(de)额外推动力。

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