银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司F百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗DIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能(néng)突(tū)发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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