4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性存在较大不(bù)确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务(wù)业(yè)需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及(jí)小时(shí)工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的(de)工资增(zēng)速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之(zhī)一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的(de)回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就(jiù)业数据(jù)将进(jìn)一(yī)步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期叠(dié)加(jiā)工资增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就(jiù)业(yè)数(shù)据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行被(bèi)接管、西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行(xíng)等区域银行(xíng)股价(jià)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提前(qián)触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但或许和(hé)季节性有关》

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