调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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