4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回(huí)升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)豫n是河南哪里的车牌下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数(shù)提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策及车展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)产(chǎn)业链(liàn)的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　豫n是河南哪里的车牌g>货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具继续带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸(tū)显》

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