近日(rì)，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续(xù)下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的(de)加(jiā)息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jī600毫升等于多少斤水，800ml是多少水n)融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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