自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也(yě)写道(dào)，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复强调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大(dà)的(de)概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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