财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(h广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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