调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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