财联社5月18日讯（编(biān)辑 史正丞）距离(lí)瑞士政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合并近(jìn)两个月后，与这次事件有关的一(yī)个(gè)重元首制的实质是什么，元首制的内容要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债(zhài)券的减(jiǎn)记无法触发CDS（信(xìn)贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中东和非洲(zhōu)地区的(de)信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称(chēng)，由11家买方机构(gòu)、卖方银(yín)行和做市商组成(chéng)的委员会一致投(tóu)票通过了(le)上述决议。值(zhí)得(dé)一提的是，瑞信(xìn)本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在(zài)投票的(de)清单上。

　　具体来说，提(tí)出这个问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券应该(元首制的实质是什么，元首制的内容gāi)与CDS合约所(suǒ)依(yī)据的参考债券（次级债）具(jù)有(yǒu)同等(děng)地位，并以(yǐ)一份2020年到(dào)期的瑞(ruì)信英镑次级债作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先一(yī)致(zhì)裁(cái)定，并没有发生(shēng)“政(zhèng)府干(gàn)预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名条款和担(dān)保(bǎo)条(tiáo)件，次(cì)级债的持有(yǒu)人是相较于(yú)AT1债(zhài)券的优先(xiān)债权人。同时(shí)在2014年的文件中，也(yě)为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周(zhōu)三的文件中(zhōng)，决策委(wěi)员会没有对AT1债券(quàn)是否构成借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易(yì)中，瑞士监管机构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞信(xìn)AT1债(zhài)券全(quán)额减记(jì)，此举(jǔ)也引发了大量此(cǐ)类债券持有人的诉讼(sòng)。一些投机(jī)者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场(chǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的(de)金融(róng)衍生品，信贷违约掉期的作(zuò)用是在信(xìn)贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可(kě)以向卖方索赔，索赔的金额通常等于(yú)参考资产的面值减去违约(yuē)后的市(shì)场价值。各个区(qū)域(yù)的信贷衍(yǎn)生品决定(dìng)委员会，负责决定(dìng)在这个地区是(shì)否发生(shēng)了信贷衍(yǎn)生品合约中定义的信(xìn)贷事件。

　　根据存管(guǎn)信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截至(zhì)今年3月(yuè)，与瑞信(xìn)集(jí)团(tuán)债务相(xiāng)关的CDS名(míng)义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在(zài)本周，瑞银(yín)公布了接手瑞(ruì)信的最新(xīn)评估(gū)。在本周二提交给(gěi)美国(guó)SEC的监(jiān)管文件中(zhōng)，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的损失，其(qí)中有40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和罚(fá)款支(zhī)出。不过这(zhè)部分的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美(měi)元”的商誉覆盖，意(yì)味着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于(yú)资产的实(shí)际(jì)价值。

　　这份(fèn)文件(jiàn)同样显示，从(c元首制的实质是什么，元首制的内容óng)去年(nián)10月开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就(jiù)已经开始评估瑞信(xìn)的状况，并在今年2月得出“不宜收购”的决定(dìng)，但(dàn)最后仍在瑞士(shì)政府(fǔ)的要求下出(chū)手(shǒu)。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里(lǐ)奇·科纳(nà)将在(zài)合并交(jiāo)易完成(chéng)后加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在“可预(yù)见的未(wèi)来(lái)”，瑞信(xìn)的品牌仍将独(dú)立运营。

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