2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ign="center">　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段an>

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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