财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份(fèn)会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流(liú)会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通(tōng)知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资(zī)一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在(zài)一(yī)季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要(yào)单一映射分析。

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