2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)粗犷，粗旷和粗犷区别在哪政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 粗犷，粗旷和粗犷区别在哪