2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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