来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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