金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸>领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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