昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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