美(měi)国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)紧缩的(de)态(tài)度。

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