上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(s中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵hì)指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(z中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵hǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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